企业资本约束强度与财务松懈研究

企业资本约束强度与财务松懈研究 * 刘晋科 王文兵 干胜道 （四川大学商学院，成都 610064） 摘要 ： 企 业资 本来 源 不 同， 约束 强 度 不同 。资 本 约 束强 度越 大 ， 对企 业管 理 层 约束 力越 大 ， 发生 财务松懈 的可 能 性 越小 ；反 之 ， 资本 约束 强 度 越小 ，对 管 理 层约 束力 越 小 ，财 务松 懈 的 可能 性越 大 。 利用 德尔菲法 构建企业资本约束强度指数 ， 并以我国沪深 A 股竞争性较强的普通机械制造业 76 家上 市 公司为样本 ， 实 证 结果发现企业资本约束强度指数与财务松懈之间呈反向关系。 关键词： 资本约束；资本约束强度指数；财务松懈 中图 分 类 号 ： 献 标 志 码 ： A 文章 编号 ： ， 610064） of of of s A 76 一、引言 企业资本主要来源 由 股东投入 、 债权人投 入 与企业留 存 收益等构 成 ，企业所 有 资本 投 入 对企业具有本金偿还 、 获取利息和股利等索偿权利 ， 对企业管理层自由裁量权具有一定约束 力 ， 进而抑制企业管理层财务松 懈 （ 行为 。 1976） 和 1997） 研究指出 ， 债权人投入的资本要根据合同进行还本付息 ， 且具有优先权 ， 因此负债对于企业 管理层更有约束力 ， 能够对企业管理层起到更好的监督作用 ， 并一定程度上抑制管理层财务 * 基金 项 目： 教 育部新世纪优秀人才支持计划项目（项目编号： 作者 简 介： 刘 晋科（ 1980— ），男，四川成都人，四川大学商学院，博士研究生，主要研究方向：财务管 理；王文兵（ 1971— ），男，安徽来安人，四川大学商学院，博士研究生，主要研究方向：财务管理；干 胜 道 （ 1967— ）， 男 ， 安 徽 天长人 ， 四川大学商学院教授 ， 博士生导师 ， 主要研究方向 ： 会计与财务管 理 。 1 懈行为 [1]-[2]。 股东投入资本与留存收益相比债权人投入资本而言 ， 由于投入资本与留存收 益没有到期还本付息等约束力 ， 对于企业管理层较少有束缚力 ， 不能够对企业管理层起到监 督作用 ， 并在一定程度上诱生管理层财务松懈行为 。 由此可知 ， 企业资本来源不同 ， 约 束